Как классифицирует BIS
В отчете за 2025 год BIS выделяет три основных варианта стейблкоинов по типу обеспечения: с краткосрочными фиатными активами, с крипто-залогом и алгоритмические конструкции — и отмечает, что рынок сегодня почти полностью представлен моделью с фиатным обеспечением (USDT, USDC).
| Тип | Пример | Обеспечение | Основной риск |
|---|---|---|---|
| Fiat-backed (полное резервирование) | USDT, USDC | Наличные, казначейские векселя, обратное репо | Потеря доступа к резервам через банка-партнера |
| Crypto-backed (избыточный залог) | DAI / USDS (Sky) | Крипто-активы сверх номинала выпуска | Падение стоимости залога быстрее ликвидации |
| Algorithmic / synthetic | UST (провалилась) / USDe (Ethena) | Без прямого залога (UST) либо хедж деривативами (USDe) | Потеря доверия рынка / стоимость финансирования |
| Commodity-backed | PAXG, XAUT | Физический товар (золото) в хранилище | Хранение, аудит, ликвидность физического актива |
| Токенизированные депозиты | JPMD (JPMorgan) | Банковский депозит на балансе банка | Формально не публичный стейблкоин, а банковское обязательство |
Fiat-backed
Каноничные примеры — USDT (Tether, запущен в 2014 году) и USDC (Circle, запущен в 2018 году): резервы держатся в наличных, казначейских векселях и обратном репо, погашение по номиналу доступно авторизованным институциональным счетам. Подробнее о структуре резервов — в статье «Как работает пег».
Crypto-backed (с избыточным залогом)
Каноничный пример — DAI/USDS от Sky (бывший MakerDAO): залог в виде крипто-активов держится на балансе протокола с коэффициентом выше 100%, при падении его стоимости срабатывает автоматическая ликвидация.
Algorithmic и synthetic — два разных подхода
Стоит различать чисто алгоритмические конструкции без прямого залога — таким был UST от Terra, катастрофически провалившийся в мае 2022 года, — и дельта-нейтральные «синтетические доллары», такие как USDe от Ethena: залог в крипто-активах хеджируется противоположной позицией в деривативах, поэтому модель не является ни недообеспеченной в смысле UST, ни просто обеспеченной фиатными резервами.
Commodity-backed
Пример — PAX Gold (PAXG, эмитент Paxos, регулируется нью-йоркским департаментом финансовых услуг, один токен равен одной тройской унции золота) и Tether Gold (XAUT, золото хранится в швейцарских хранилищах). Совокупный рынок токенизированного золота превысил 2,5–2,9 млрд долларов в 2025–2026 годах, причем на PAXG и XAUT вместе приходится около 96,7% этого рынка.
Токенизированные депозиты — не стейблкоин
Депозитный токен, например JPM Coin/JPMD от JPMorgan, — это цифровое требование к реальному банковскому депозиту, которое остается на балансе банка; юридически это банковский депозит, а не обязательство эмитента о погашении, как у стейблкоина. Регуляторы и участники рынка прямо разграничивают депозитные токены и стейблкоины по этому признаку.
Регуляторное деление в ЕС: EMT и ART
MiCA не использует термин «стейблкоин»: закон вводит категорию EMT (токены электронных денег, привязанные к одной официальной валюте — по этой модели работают USDT- и USDC-подобные токены) и категорию ART (токены, привязанные к активам, — корзина валют, товаров или криптоактивов, куда попадают и обеспеченные товарами конструкции, и мультиактивные модели).
Доходность и статус в США
GENIUS Act прямо запрещает эмитентам «платежных стейблкоинов» платить держателям процент или доходность «исключительно в связи с владением» токеном. По состоянию на конец 2025 года оставалось спорным, распространяется ли запрет на аффилированные и третьи лица, предлагающие программы вознаграждений за хранение стейблкоинов: Управление контролера денежного обращения США (OCC) предложило правила, закрывающие эту лазейку через распространение запрета на аффилированных лиц и третьи стороны, но по доступным источникам это оставалось предложенным нормотворчеством, а не принятой нормой. Поскольку запрет касается именно «платежных стейблкоинов» в определении закона, продукты, структурированные как паи фонда, — например, токенизированные фонды денежного рынка, — формально остаются вне этого определения и могут платить доходность; по состоянию на сентябрь 2026 года эта область регулирования продолжает формироваться.