State of Stablecoins

1 сентября группа из 21 финансового института объявила о намерении создать во втором полугодии 2026 года совместную компанию для выпуска стейблкоина. Первый продукт — долларовый токен с выходом на рынок в первом полугодии 2027 года; затем планируются другие валюты G7, первой названа евро. Участники: Bank of America, Capital One, Citi, Fidelity Investments, Goldman Sachs, PNC, Scotiabank, TD Bank Group, Wells Fargo, WisdomTree (Северная Америка); Santander, BBVA, Commerzbank, Credit Agricole, Deutsche Bank, Lloyds Banking Group, Rabobank, UBS (Европа); MUFG Bank, Sirius International Holding, Standard Bank. Заявленные сценарии — оптовые, институциональные и розничные платежи, трансграничные переводы и расчеты по цифровым активам с соблюдением GENIUS Act и, где применимо, MiCA. Консультанты — BCG и Brunswick Group.

Это переход банковского ответа на стейблкоины из стадии обсуждений, о которых в августе сообщала WSJ, в стадию подписанного обязательства с поименным составом. Исходная группа октября 2025 года насчитывала десять банков; Barclays и BNP Paribas в итоговый список не вошли (BNP Paribas участвует в европейском консорциуме Qivalis), JPMorgan среди участников нет. Существенные параметры не раскрыты: название компании и токена, блокчейны, кастодиан и условия погашения. Создание компании зависит от выполнения условий закрытия сделки.

15 сентября Сенат не преодолел cloture по ходатайству о переходе к рассмотрению законопроекта о структуре рынка цифровых активов (H.R. 3633) — 49 голосов «за» при 50 «против» и необходимых 60. Против проголосовали республиканцы Коллинз, Хоули и Моран; ни один демократ, включая семерых участников переговоров по тексту, не поддержал законопроект. Сенатор Тиллис в последний момент изменил голос на «против», чтобы получить право внести ходатайство о пересмотре. Накануне, 14 сентября, восемь банковских ассоциаций, включая ABA, BPI и ICBA, направили лидерам Сената письмо с требованием закрыть «лазейки» для вознаграждений по стейблкоинам; механизм защиты общинных банков они назвали неэффективным. В день голосования Совет экономических консультантов Белого дома повторно опубликовал оценку: полный запрет доходности увеличит банковское кредитование на $2,1 млрд (0,02%) при чистых потерях благосостояния $800 млн.

Комплексное регулирование рынка в США в текущем составе Конгресса, вероятно, не будет принято, хотя ходатайство Тиллиса формально оставляет узкую возможность вернуться к законопроекту. Ключевой спор для банков — о вознаграждениях держателям стейблкоинов через биржи и посредников — переходит в нормотворчество ФРС, OCC и Минфина в рамках GENIUS Act. Цифры CEA совпадают с апрельской версией доклада и не являются новой оценкой.

24 сентября Совет управляющих ФРС вынес на консультации два проекта правил для эмитентов под надзором ФРС — дочерних структур банков-членов. Первый устанавливает требования к резервам, капиталу, управлению рисками, хранению и отчетности: не менее $1 разрешенных резервов на каждый выпущенный $1 (наличные, остатки в ФРС, отдельные банковские депозиты, казначейские бумаги со сроком до 93 дней, квалифицированное репо и соответствующие фонды) и погашение в течение двух рабочих дней. Отдельные схемы с участием третьих лиц предлагается считать запрещенной выплатой процентов или доходности. Второй проект описывает процедуру подачи заявок: 30 дней на признание заявки полной и 120 дней на решение. Проекты опубликованы в Federal Register 29 сентября, комментарии принимаются до 30 ноября 2026 года.

Это первый содержательный нормативный акт ФРС по GENIUS Act и ориентир для банков, готовящих собственные токены, в том числе для участников консорциума из 21 института. Презумпция запрета доходности через третьих лиц согласована с подходом OCC и фактически переносит в нормотворчество спор, не разрешенный в Сенате. Член Совета управляющих Майкл Барр поддержал ограничения по резервам, но возразил против нормы, ограничивающей надзорные меры по нарушениям AML только «значительными или системными» случаями.

18 сентября OCC выдал предварительные условные одобрения сразу трем компаниям. Bastion — поставщик white-label инфраструктуры для эмитентов (среди клиентов — Sony Bank) — преобразует нью-йоркскую трастовую компанию в национальную: минимальный капитал первого уровня $6 млн, срок конвертации — шесть месяцев, без приема депозитов. Agora, эмитент AUSD, и Catena, строящая финансовую инфраструктуру для платежей ИИ-агентов, получили одобрения на создание новых траст-банков с капиталом не менее $10 млн каждый и сроком открытия до 18 месяцев. Agora намерена перенести выпуск AUSD из бермудской структуры в национальный траст-банк. Ранее, 8 сентября, Block раскрыл заявку от 4 сентября на Builders Bank & Trust — незастрахованный траст-банк для хранения биткоина и стейблкоинов без депозитов и кредитования.

Федеральная трастовая лицензия становится стандартным путем для небанковских стейблкоин-компаний до вступления GENIUS Act в силу. Для банков это означает появление конкурентов и подрядчиков под прямым федеральным надзором: Bastion показывает, что лицензию получает не только эмитент, но и поставщик технологического стека для банковских стейблкоин-программ. Одобрения предварительные и зависят от выполнения условий по капиталу и срокам.

22 сентября SoFi и Mastercard объявили, что SoFi Bank, N.A. стал первым национальным банком, запустившим расчеты в стейблкоине в сети Mastercard: на расчеты в SoFiUSD переводится вся дебетовая и кредитная карточная программа банка с ожидаемым оборотом более $25 млрд в годовом выражении. Ранее, 3 сентября, SoFi и Payward (материнская компания Kraken) объявили партнерство: Payward подключается к круглосуточной расчетной сети SoFi Exchange Network, а SoFiUSD 4 сентября стал доступен для торговли на Kraken. 9 сентября U.S. Bank провел пилотную транзакцию собственным стейблкоином USBDC на публичном блокчейне Stellar между своими подразделениями в Северной Америке и Европе; тестировались выпуск, платеж, погашение, заморозка и принудительный возврат средств.

Впервые токен, выпущенный банком с федеральной лицензией, обслуживает полный производственный объем, а не пилот. Конструкция SoFi показывает, как банк использует стейблкоин внутри существующей карточной сети: мерчанты получают средства на счет мгновенно и не обязаны держать токен. Пилот U.S. Bank важен проверкой функций контроля — заморозки и возврата средств — на публичной сети. Оборот SoFi в $25 млрд — ожидаемый годовой показатель, а не уже рассчитанный объем; у U.S. Bank сроки коммерческого запуска не названы.

5 сентября DBS и нью-йоркское подразделение Citi провели токенизированными депозитами через Swift Digital Ledger первый долларовый платеж между Сингапуром и США в выходной день; расчет занял минуты вместо до двух рабочих дней. 24 сентября UK Finance сообщила о первых живых клиентских операциях с токенизированными депозитами в фунтах: Barclays, HSBC UK, Lloyds Banking Group, Monzo, Nationwide, NatWest и Santander провели две сделки по рефинансированию ипотеки и одну покупку на маркетплейсе на платформе Quant. 10 сентября канадский регулятор OSFI указал, что токенизированные депозиты юридически не отличаются от традиционных; руководство OSFI по капиталу относит токенизированные традиционные активы к группе 1a с тем же режимом, что и у нетокенизированного эквивалента.

Пока частные эмитенты наращивают долю в платежах, банки строят альтернативу на собственном балансе: депозит сохраняет защиту вкладчика и не выводит средства из банковской системы. Позиция OSFI снимает для канадских банков вопрос о капитальном режиме: руководство вступает в силу 1 ноября 2026 года для организаций с финансовым годом, завершающимся 31 октября. Ограничение — все три проекта работают в закрытых периметрах, и их совместимость с публичными стейблкоин-сетями не решена.

21 сентября Евросистема запустила Pontes — сервис для оптовых расчетов по токенизированным активам в деньгах центрального банка, связывающий сервисы TARGET с рыночными DLT-платформами. На старте подключены 13 участников рынка (в их числе Deutsche Bank, Santander, Societe Generale, DZ Bank, KfW и ЕИБ) и четыре DLT-оператора: Axiology, Cashlink, Clearstream и SWIAT. Функциональность и часы работы будут расширяться, полная реализация ожидается к 2028 году. В тот же день ЕЦБ начал подготовку к инвестированию небольшой части собственных средств в токенизированные бумаги государств и наднациональных эмитентов еврозоны с расчетом через Pontes; объем и сроки не раскрыты. Запуску предшествовало выступление члена Правления ЕЦБ Изабель Шнабель в Джексон-Хоуле 28 августа, где стейблкоины были названы дополнением к деньгам центрального банка, а не их заменой.

Европейский ответ на долларовые стейблкоины строится через инфраструктуру центрального банка: токенизированные сделки получают расчетный актив без кредитного риска эмитента. Для банков еврозоны это снижает необходимость в частном токене для расчетов по цифровым бумагам. На старте окончательность расчетов по денежной части сохраняется в TARGET; перенос на DLT-платформу Евросистемы — следующий этап. Долгосрочную архитектуру определяет проект Appia, контактная группа которого из 61 организации начала работу в сентябре.

22 сентября Европейская система центральных банков (ЕЦБ и национальные центробанки ЕС) опубликовала ответ на целевую консультацию Еврокомиссии по пересмотру MiCA, закрывшуюся 30 сентября. ЕСЦБ предлагает отменить требование держать в банковских депозитах не менее 30% резервов (60% для значимых токенов) и заменить его минимальными долями активов со сроком погашения в один и пять рабочих дней; за отправную точку взяты проекты технических стандартов EBA. Регулятор указывает, что депозиты эмитентов несут 100%-й отток в расчете LCR. ЕСЦБ также выступает за сохранение запрета на вознаграждения держателям с распространением на кредитование, стейкинг и программы лояльности, за передачу надзора за криптопровайдерами ESMA и за юридическое прояснение схем совместного выпуска токенов с эмитентами из третьих стран.

Действующая норма MiCA делает банки еврозоны получателями нестабильного фондирования от эмитентов: при массовом погашении депозиты уходят одномоментно. Предложение ЕСЦБ снижает этот риск для банковских балансов, но и сокращает депозитную базу, которую банки получали от эмитентов. Расширение запрета на вознаграждения на биржи и стейкинг совпадает с позицией американских банковских ассоциаций. Решение остается за Еврокомиссией; законодательные предложения по итогам консультации пока не опубликованы. Параллельно консорциум Qivalis из 37 европейских банков выбрал для своего евро-стейблкоина публичный Ethereum; лицензия EMI находится на рассмотрении у Нидерландского банка.

16 сентября Circle запустила публичный мейннет Arc — собственного блокчейна первого уровня, совместимого с EVM, где комиссии оплачиваются в USDC. В учредительный состав из 11 валидаторов вошли BlackRock, DTCC, Galaxy, ICE, Mastercard, MoneyGram, SBI Group, Standard Chartered, Sumitomo Corporation, Visa и Worldpay; доступ к сети имеют BNY, BTG Pactual, HSBC, Lead Bank, Societe Generale, Standard Chartered и State Street. Circle выпустила при генезисе 10 млрд токенов ARC, оговорив, что это не обязательство по их публичному запуску. 8 сентября Circle раскрыла соглашение о покупке сингапурской платежной компании Tazapay за $400 млн акциями класса A: у Tazapay более $25 млрд годового платежного оборота, около 60% которого связано со стейблкоинами, и выплатная инфраструктура в более чем 100 рынках. Закрытие сделки ожидается в 2027 году и требует одобрений, в том числе MAS.

Крупнейшие институты традиционных финансов не тестируют, а эксплуатируют публичную блокчейн-сеть эмитента стейблкоина. Для Circle это вертикальная интеграция: собственный расчетный слой и, через Tazapay, банковские связи и локальные выплаты, которые нельзя выпустить на блокчейне. Для банков Arc — еще одна инфраструктура, конкурирующая с их собственными сетями токенизированных депозитов. Сеть на старте работает с ограниченным кругом валидаторов; возможный переход к proof of stake Circle рассматривает на 2027 год.

1 сентября MAS опубликовал консультацию по поправкам к Payment Services Act 2019, которые придают законную силу режиму для односоставных стейблкоинов, финализированному в 2023 году. Режим распространяется на стейблкоины, выпущенные в Сингапуре и привязанные к сингапурскому доллару или валюте G10. Требования: резервы не менее 100% в любой момент с ежедневной переоценкой, хранение на трастовых сегрегированных счетах у лицензированных кастодианов, погашение по номиналу в течение пяти рабочих дней, запрет на выплату процентов или выгод в зависимости от объема владения, стресс-тестирование и планы восстановления. Вводятся три категории: стейблкоины под регулированием MAS, системно значимые стейблкоины и признанные MAS иностранные стейблкоины. Консультация открыта до 16 октября 2026 года.

Сингапур формирует самый детализированный в Азии режим, совместимый по ключевым параметрам — полные резервы и запрет доходности — с GENIUS Act. Для банков отдельно прописан порядок выпуска стейблкоинов. Механизм признания иностранных токенов определит условия доступа долларовых стейблкоинов США к сингапурскому рынку. MAS отдельно оговаривает, что статус регулируемого стейблкоина не означает гарантии MAS и не заменяет страхование вкладов.