State of Stablecoins

3 июня СМИ сообщили, что три крупнейшие платежные компании — Stripe, Visa и Mastercard — выступают спонсорами новой стейблкоин-платформы, запуск которой ожидается в ближайшее время; Coinbase, по данным источников, рассматривает возможность участия. Компании отказались от комментариев. Инициатива выходит на рынок объемом около $325 млрд, где Tether (USDT) и Circle (USDC) совокупно удерживают порядка 80%.

Прямой выход сетей, обрабатывающих основную часть мировых карточных платежей, в сегмент эмиссии переводит стейблкоины из нишевого крипторынка в основную расчетную инфраструктуру. Для бизнеса это означает, что стейблкоин-инфраструктура получает дистрибуцию масштаба Visa, Mastercard и Stripe — уровень, на котором массовые платежи и стейблкоины теперь очевидно сближаются.

На Visa Payments Forum 10 июня Visa сообщила о расширении пилотных программ расчетов в стейблкоинах по регионам, блокчейнам и валютам: годовой run rate таких расчетов на VisaNet достиг около $7 млрд по состоянию на март 2026 года; семидневный сеттлмент распространяется на эквайеров, а число карточных программ, привязанных к стейблкоинам, превысило 160 (действующие и в разработке). Visa также анонсировала инструменты ИИ-коммерции, разработанные совместно с OpenAI. Ранее, 3 июня, Mastercard включила непрерывные (24/7) расчеты между эмитентами и эквайерами в стейблкоинах (USDC, RLUSD, PYUSD, USDG, USDP, SoFiUSD) на восьми блокчейнах; в число первых участников входят CBW Bank, Cross River, Lead Bank и Nuvei, старт — в США и Латинской Америке.

Обе глобальные карточные сети одновременно переводят стейблкоины из пилотной стадии в стандартный расчетный слой. Для корпоративных казначейств и B2B-платежей расчет в стейблкоинах становится штатной опцией внутри существующей карточной инфраструктуры — непрерывной, трансграничной и близкой к мгновенной.

JPMorgan, Citi, Bank of America и Wells Fargo совместно с расчетным оператором The Clearing House готовят общую сеть токенизированных депозитов; запуск запланирован на первое полугодие 2027 года. По данным СМИ, инициативу оценивают более десяти крупных банков, в том числе BNY, BMO, Citizens, Fifth Third, HSBC, Huntington, KeyBank, PNC, Regions, Santander, TD и U.S. Bank. Внутри проекта сеть описывается как «мост» и «цепь», связывающие депозиты с блокчейн-расчетами.

Это прямой ответ банковского сектора на стейблкоины: вместо передачи расчетов частным эмитентам крупнейшие банки США намерены предложить программируемые непрерывные расчеты внутри регулируемого банковского периметра — на токенизированных депозитах, которые остаются обязательствами банков. Определяющее событие месяца в линии «банки против стейблкоинов» и контекст всего выпуска.

Early Warning Services — оператор Zelle, принадлежащий семи банкам США (Bank of America, Capital One, JPMorgan, PNC, Truist, U.S. Bank и Wells Fargo), — представил собственный долларовый стейблкоин ZelleUSD (ZLUSD), предназначенный для международных переводов. Первым коридором выбрана Индия (переводы физических лиц), доступность в приложении запланирована до конца 2026 года. Масштаб сети: более 150 млн пользователей, 2 400 банков и кредитных союзов, годовой объем платежей $1,2 трлн.

ZLUSD — фактически первый крупный мультибанковский стейблкоин в США, аналог европейского Qivalis. Банки-владельцы напрямую выпускают стейблкоин и выводят его на рынок денежных переводов, который исторически обслуживали Western Union и MoneyGram. Инициатива подтверждает тенденцию «крупные банки как эмитенты» и представляет показательный трансграничный сценарий применения.

Япония продвинулась по двум направлениям. 10 июня три мегабанка — MUFG, SMBC и Mizuho — договорились о выпуске совместного иенового стейблкоина (запуск к марту 2027 года, через трастовую структуру, на инфраструктуре Progmat и Datachain, в рамках Project Pax). 25 июня FSA впервые допустила иностранный долларовый стейблкоин: RLUSD от Ripple одобрен как электронное платежное средство «типа 4» по обновленному Payment Services Act (действует с 1 июня) и запущен через SBI VC Trade. Сообщается также о договоренности Circle и Nomura о создании сервиса расчетов в USDC для японских корпораций.

Японский рынок развивается по двум параллельным трекам: национальный иеновый токен крупнейших банков и регулируемый доступ для ведущих долларовых стейблкоинов. Тест эквивалентности FSA формирует региональный шаблон допуска иностранных стейблкоинов — значимый ориентир для трансграничных сценариев в Азии.

Коалиция из 47 южнокорейских и европейских банков с совокупными активами около $10 трлн совместно с Chainlink запустила Project Pangea — проект расчетов в евро- и вон-стейблкоинах в режиме, близком к мгновенному. В коалицию входят корейский консорциум UniKA и европейский евро-стейблкоин-консорциум Qivalis (37 банков). Модель — атомарный расчет Payment-versus-Payment, снижающий контрагентский и расчетный риск в торговом коридоре Европа — Корея объемом около $150 млрд. Pangea работает как промежуточный слой над SWIFT/ISO 20022 с расчетом в выделенной сети первого уровня; цель — проведение реальных транзакций в правовой рамке в течение 12 месяцев.

Project Pangea — редкий пример применения стейблкоинов, включая евро-токены, в реальном валютном сеттлменте между регулируемыми банками, а не в криптотрейдинге. Трансграничные схемы такого типа — банки и стейблкоины на атомарном расчете — составляют основной предмет анализа Behind the Peg.

16 июня State Street Investment Management запустила Stablecoin Reserves Money Market Fund (тикер SSCXX), созданный специально под резервы эмитентов: фонд по правилу 2a-7 держит только активы, разрешенные GENIUS Act (краткосрочные казначейские облигации США со сроком до 93 дней, однодневное репо и денежные средства); активы на старте — около $121 млн, доходность — около 3,51%, расходы — 0,18%, минимальный взнос — $15 млн; якорный инвестор — Anchorage Digital. 25 июня Invesco (около $2,5 трлн под управлением) подала в SEC заявку на токенизированный Stablecoin Reserves Onchain Fund на инфраструктуре Superstate с тем же лимитом срока активов 93 дня.

Крупнейшие традиционные управляющие компании выходят в резервный слой рынка стейблкоинов вслед за BlackRock и Goldman Sachs: вокруг требований GENIUS Act формируется отдельный класс фондов денежного рынка. Это институционализирует рынок и снижает риски — существенный индикатор зрелости для банков и корпоративных казначейств, работающих со стейблкоинами.

18 июня ФРС совместно с FinCEN (Минфин США), OCC, FDIC и NCUA предложила первое содержательное правило по GENIUS Act: «разрешенные эмитенты платежных стейблкоинов» обязаны вести программу идентификации клиентов (CIP/KYC), сопоставимую с банковскими требованиями; обязательства ограничены прямыми клиентскими отношениями, подход — риск-ориентированный. Ранее, 12 июня, OCC опубликовал проекты форм отчетности эмитентов: еженедельный конфиденциальный отчет (эмиссия, погашения, резервы, крупнейшие держатели по адресам кошельков) и квартальный отчет по образцу банковских call reports; для эмитентов с объемом свыше $50 млрд дополнительно предусмотрена аудированная годовая отчетность. Комментарии по формам OCC принимаются до 11 августа.

Закон переводится в операционные требования. Эмитенты фактически помещаются в режим квазибанков с надзором банковского уровня: KYC, отчетность, требования к резервам. Для любой организации, выпускающей или использующей стейблкоины в США, соблюдение регуляторных требований становится операционной дисциплиной, а не перспективным вопросом.

В течение одной недели две крупнейшие экономики двинулись в противоположных направлениях. 22 июня Сенат США принял (85–5) закон «21st Century ROAD to Housing Act», запрещающий ФРС выпуск цифрового доллара (CBDC) до 31 декабря 2030 года; частные долларовые стейблкоины прямо выведены из-под запрета при условии обеспечения приватности, сопоставимой с наличными. Затем закон прошел Палату представителей и ожидает подписи президента. 23 июня комитет ECON Европарламента одобрил (43–14 при одном воздержавшемся) правовую рамку цифрового евро и поручил начать трилог; рамка предусматривает онлайн- и офлайн-версии, лимиты на владение для защиты банковских депозитов, пилот ЕЦБ с 2027 года и потенциальную эмиссию к 2029 году.

Разделение оформлено явно. США делают ставку на частные долларовые стейблкоины (и связанный с ними спрос на государственный долг), Европейский союз — на деньги центрального банка в цифровой форме как защиту от «цифровой долларизации». Регуляторные среды доллара и евро расходятся, и стратегию работы со стейблкоинами потребуется выстраивать отдельно для каждой юрисдикции.

В Годовом экономическом отчете 2026 года Банк международных расчетов (BIS) вынес категоричную оценку: стейблкоины не проходят три ключевых теста денег — единство номинала (singleness), эластичность предложения (elasticity) и целостность (integrity, защита от отмывания средств и обхода санкций) — и потому функционируют как актив, но не как полноценные деньги. Объем рынка — около $316 млрд, почти полностью сосредоточенный в двух долларовых токенах. BIS предупреждает о «цифровой долларизации» и эрозии монетарного суверенитета, однако не призывает к запрету, рекомендуя встраивать токенизацию в банковскую систему через резервы центральных банков и токенизированные депозиты.

Отчет — авторитетный противовес в повестке месяца: в то время как банки и платежные сети встраивают стейблкоины, институт, координирующий центральные банки, настаивает, что будущее принадлежит токенизированным деньгам на базе центральных банков, а не частным стейблкоинам. Документ формирует концептуальную основу для инициатив по токенизированным депозитам в США и для цифровых валют центральных банков.

1 июля истек переходный период MiCA, и регламент стал полностью применимым: обслуживание клиентов ЕС без лицензии CASP более не допускается. Для стейблкоинов это закрепляет статус-кво: USDC и EURC (Circle) авторизованы, тогда как Tether не подавал заявку на авторизацию USDT, и лицензированные площадки не предлагают его пользователям ЕЭЗ. 26 июня EBA опубликовала методологию штрафов по MiCA: до 12,5% годовой выручки для эмитентов ART и до 10% для эмитентов EMT (большинство фиатных стейблкоинов). 22 июня Банк Англии пересмотрел подход к фунтовым стейблкоинам: вместо индивидуальных лимитов на владение вводится временный потолок эмиссии около £40 млрд на один системный стейблкоин; до 70% резервов разрешено размещать в краткосрочных государственных облигациях, остальное — на беспроцентных депозитах в центральном банке.

Европейская рамка регулирования стейблкоинов переходит из стадии законодательного проекта в действующий режим — с лицензированием, применимыми штрафами и настройкой на конкурентоспособность (пересмотр позиции Банка Англии последовал за продолжительным давлением индустрии). Рамка задает условия для евро- и фунтовых стейблкоинов — контекст для Qivalis, Project Pangea и цифрового евро — и определяет базовые требования комплаенса для эмитентов.

Банк России опубликовал доклад для общественных консультаций «Стейблкоины: направления развития в России» (комментарии принимаются до 1 сентября 2026 года). Ключевые положения: мировой рынок более чем удвоился менее чем за два года — со $150 млрд (2024) до $318 млрд (2026), 89% приходится на долларовые USDT и USDC. Регулятор выделяет три направления использования — расчеты на крипторынке, трансграничные и внутренние расчеты — и видит основной потенциал в трансграничных расчетах. Понятие «стейблкоин» в российском законодательстве отсутствует, однако выпуск и использование цифровых финансовых активов (ЦФА) с аналогичными характеристиками для инвестиций и трансграничных расчетов не запрещены (законопроект № 1194918-8), тогда как внутренние расчеты в них запрещены; на практике такие ЦФА пока не выпускались. Банк России предлагает обсудить специальные требования к выпуску (достаточность обеспечения, погашение по номиналу, устойчивость эмитента) для трансграничного применения, но считает снятие запрета на внутренние расчеты нецелесообразным, ссылаясь на риски долларизации и фрагментации денежного обращения.

Это основной российский регуляторный документ месяца. Банк России очерчивает узкий, но реальный коридор для стейблкоинов в России — трансграничные расчеты — при сохранении закрытого внутреннего контура. Доклад задает рамку для любых сценариев применения стейблкоинов, затрагивающих Россию и ее трансграничные коридоры.